近期，非好意思股票推崇强盛，而好意思国股市的相对上风正在松开。“好意思国例外主义”逆转到什么经过了？

摩根大通Nikolaos Panigirtzoglou团队19日发布的的最新论述，指出自2023年5月至2024年底，好意思国财富推崇优于各人其他地区，推崇为好意思元走强、好意思国股市推崇优于非好意思股市、科技股优于非科技股，以及好意思国国债推崇逊于各人国债。

但2025岁首以来，这一趋势出现逆转，非好意思股市推崇优于好意思国股市，尤其是欧洲和中国股市。摩根大通指出，大多量财富的逆转幅度约为2023年5月至2024年底走势的10%到20%。中国股的逆转幅度更大。

尽管部分主见显露好意思国例外主义主题的逆转可能也曾走远，但从价钱和定位的角度来看，这种逆转仍在进行中，且经过相对有限。摩根大通合计，关于好意思元和好意思国相关于各人其他地区的股票基金流动，这种逆转仍然相对和蔼。这意味着，尽管商场形势正在发生变化，但好意思国在各人经济和金融商场中的环节性依然不能冷漠。

非好意思股市股市受宠爱，欧洲经济无意推崇优于好意思国

资金流动的变化是这种逆转的环节体现。摩根大通的数据显露，欧洲股市的资金流入百分位数已接近2023年的高点，显露出投资者对欧洲股市的兴致权贵加多。比拟之下，好意思国股市的资金流入百分位数有所下跌。

自岁首以来，好意思元和好意思国相关于各人其他地区的股票基金流动的逆转相对和蔼，而好意思国科技股相关于非科技股的定位变化不大。

值得良好的是，研报指出，恒生中国企业指数和欧洲斯托克50指数的动量信号显露出超买迹象，但这种超买状态可能抓续数月。

经济数据的变化也为这种逆转提供了基本面补助。摩根大通的经济算作惊喜指数（EASI）显露，2025岁首，欧洲的宏不雅经济数据推崇无意优于好意思国。这种数据背离标明，欧洲经济的复苏可能比商场预期的更为强盛，而好意思国经济的增长则濒临一定的不慑服性。

此外，俄乌冲破可能媾和的乐不雅情谊也鼓励了欧洲股市的推崇，进一步增强了投资者对欧洲商场的信心。

好意思国国债商场的窘境：SLR遗弃能否带来革新？

好意思国国债商场也濒临着一样的窘境。昔日几年，好意思国补充杠杆比率（SLR）对国债商场的流动性产生了甘休。

摩根大通指出，要是SLR遗弃模式巧合试验，可能会在一定经过上缓解国债商场的“未便”，但这种影响可能相对有限。因为除了SLR拘谨外，来往商财富欠债表的甘休和养老基金对久期的需求等要素，也在抓续影响国债商场的推崇。

临了，加密货币商场也未能避免于这种商场情谊的变化。自2024年12月达到3.72万亿好意思元的峰值后，加密货币市值已下跌15%，当今为3.17万亿好意思元。比特币和以太坊期货接近贴水状态，显露出需求松开的迹象。这种趋势可能与商场对风险财富的偏好下跌联系，也响应了投资者对各人经济不慑服性的担忧。

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