中金发布研报称，心通医疗-B关联企业4C

Medical完成D轮融资（波士顿科学领投），中国干系瓣膜钞票往返事件频发；中国瓣膜手术量呈现肤浅增长态势。基于对瓣膜增长后劲、后续管线的看好，以及港股医药板块举座回暖，督察心通医疗-B（02160）、沛嘉医疗（09996）“跑赢行业”评级，并初次引入2026年盈利估量。

中金主要不雅点如下：

中国干系瓣膜钞票近期屡获MNC投资

1）心通医疗-B此前投资的立异公司4C

Medical近期文书完成1.75亿好意思元的D轮融资1，由波士顿科学领投。4C公司聚焦于经导管二尖瓣置换（TMVR）诊治范畴，其中枢居品AltaValve于2024年内取得好意思国FDA授予的“打破性器械”认证，并已在欧洲和好意思国开启关键临床究诘。凭据微创集团官网2，心通医疗-B此前已对4C

Medical进行多轮投资，成为其第一大鼓动，并领有AltaValve在中国内地、中国香港、中国澳门及中国台湾地区的独家生意权利。

2）爱德华兹人命科学在2024 年先后收购JC

Medical（中国健适医疗国外子公司）3和JenaValve4（中国沛嘉医疗股权投资，并领有其中枢居品的大中华区权利），取得主动脉瓣反流居品J-Valve和Trilogy的国外权利。近期跨国企业时时投资中国钞票，考证了中国企业的研发智商和BD目光。

国内手术量呈现肤浅增长；供给端握续改善

凭据瓣膜中心5数据，中国2024年TAVR手术量达到17，232台，贯串两年督察较快增长。而凭据国度药监局（NMPA）和各省医保局官网，2024年以来先后有心泰医疗、佰仁医疗、纽脉医疗等多个厂家的TAVR居品获批上市，有河南、北京等多个省份新增对TAVR手术的医保遮盖。

中金以为，更多厂家的投入有助于术式施行和患者西宾；更大界限的医保遮盖有助于处治永恒困扰TAVR等立异术式的支付问题。且瓣膜头部企业心通医疗-B、沛嘉医疗等，2024年以来均呈现较为证实的控费减亏趋势。瓣膜行业后续有望督察肤浅增速，并握续竣事盈利改善。

提议柔和瓣膜干系企业

爱德华兹人命科学（EW.US）、波士顿科学（BSX.US）、沛嘉医疗（09996）、心通医疗-B（02160）、心泰医疗（02291）。其他干系成见包括佰仁医疗（688198.SH）。

风险要素

竞争形貌恶化，行业增速不足预期，集采降价超预期。

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