字据阛阓积年演绎的教诲来看，A股在岁末岁首具备显着的季节效应，即“春季躁动”，具体进展为大盘在1-3月会有一轮高涨行情。

　　春季躁动下的阛阓特征

　　从阛阓举座走势来看，2月单月高涨概率以及涨幅王人处于跨越位置。统计2004年至2024年万得全A各月高涨概率以及平均、中位数涨幅情况后可以不雅察到，2月高涨概率达到76%，平均涨幅及中位数涨幅差异为4.3%和3.2%，不管是胜率照旧涨幅王人跨越其他月份。与之相对应，1月和3月的涨幅并不高出，高涨概率也不足50%。全年经济情况以及上市公司盈利预报王人会在来年1月联结露出；两会时时在3月初召开、届时战略预期落地。而2月则濒临经济数据、功绩的真空期，同期新的战略预期也会发酵，带动阛阓风险偏好升迁，是春季作念多的黄金窗口期。

　　从阛阓作风来看，春节前后是关节的滚动点，作风时时会从大盘蓝筹转向小盘成长。对畴昔10年春节前后60个交易日指数收盘价进行尺度化经管，然后筹算平均值，从而不雅察作风若何切换。春节前60个交易日，大盘、价值作风举座走势沉静，而小盘、成长作风则出现回落。这可能是因为阛阓倾向于予以小盘、成长作风的股票更高的盈利预测，但这种乐不雅的预测容易在功绩预报期被证伪，使得股价承压。而春节后60个交易日，小盘、成长作风展现出更好的弹性。从通盘春季躁动区间来看，小盘、成长相对大盘、价值作风已经跑出了一定的逾额收益。畴昔10年春季躁动行情中，小盘成长平均收益达到18.9%，在本年2月的反弹中，小盘成长涨幅为26.5%，彰着跑赢其他作风指数。

　　从行业来看，TMT板块以及部分周期行业进展较好。科技成长标的的TMT板块在流动性逻辑驱动下走强，同期中央经济责任会议和两会的产业战略指令也会对行业带来积极的预期。筹算机、通讯、传媒、电子近10年春季躁动时间的平均涨幅差异为22.7%、21.0%、19.27%、18.3%，排在悉数行业前方。此外，由于处于数据真空期，部分周期板块受益于经济复苏预期上修也有可以的进展。而在经济超预期改善的年份地产、大阔绰板块涨幅居前，如2018岁首公布2017年GDP数据超预期回升，房地产领涨；2019年一季度经济罢了开门红，顺周期阔绰占优。

　　岁首季节效应的变成是宏不雅流动性、微不雅资金面、战略及基本面预期共同作用的后果

　　岁末岁首宏不雅流动性由紧到松，农历春节成为阛阓作风退换的分水岭。年末至春节前，宏不雅流动性存在压力，一方面跟着春节的相近，企业需要派遣职工工资支付、贷款结算等问题，尤其关于出口型企业而言，还濒临季节性结汇的需求，近5年12月及1月的银行代客结汇率均值差异为65.9%、64.8%，权贵高于四季度举座核心63.7%；另一方面，住户因节日阔绰、情面交游等需求相似需要“捏币过节”。因此，为缓解资金需求端压力，央行时时在12月和1月加大公开阛阓操作力度，但仍难以完满弥补流动性缺口。从场内流动性来看，岁末岁首受宏不雅流动性影响，阛阓举座交易活跃度偏低，基于畴昔10年A股换手率数据，1月是一年中交易热度最低的月份，日均换手率约为2.7%。直至春节事后跟着资金回流至银行体系，流动性景色获取改善，阛阓迎来“春季躁动”行情，中小盘成长股开动进展。

　　从微不雅资金面来看，1月机构增量资金加快入场塑造大盘蓝筹作风，2-3月跟着流动性宽松，活跃资金兴起，中小盘占优。岁末岁首，跟着外资收假并进行年度财富的再成立，A股继续迎来外资的大幅流入，2016至2023年时间，1月份北向资金净流入均值达432亿元。同期，保障、公募成绩于开门红效应，相似会在1月为阛阓带来彰着增量，16-23年时间，1月份新耕种偏股型基金以及咱们所测算的险资资金净流入均值差异为1031亿元、507亿元，均为年内最高水平。研究到增量资金特色，1月机构类资金所偏好的大盘蓝筹股继续进展占优势。直至2-3月跟着宏不雅流动性的宽松，活跃资金兴起使得阛阓作风发生转向，中小盘开动更为占优。

　　从战略及基本面预期的角度看，1月时时是上年经济情况和功绩预报的联结露出期；随后的2月至3月中旬，阛阓则干涉功绩露出和经济数据的真空期，交流关键会议相近，投资者继续对新的战略动向和经济长进抱有积极预期，从而股东风险偏好的升迁。同期，阛阓开动对产业趋势逻辑较强的板块变成新一年的功绩预期，因此在这个时分，TMT以及部分周期性行业继续会有较好的进展。

　　本轮春季躁动的成立策略

　　来岁的“春季躁动”将延续“跨年行情”逻辑，仍以流动性交易为主导。一方面，战略刺激向盈利端传导存在时滞，且2月至3月中旬处于功绩露出和经济数据的真空期，由流动性交易切换至基本面交易的条款尚不锻练。另一方面，政事局会议说起“货币战略截至宽松”，预测来岁一季度降准、降息将冉冉落地，流动性相对充裕的配景下行情有望“躁动”演绎。

　　咱们判断，本轮“春季躁动”行情作风会愈加平衡，中小盘科技成长和善周期共存。复盘2014年以来积年“春季躁动”行情，资金面宽松下小盘成长继续相对占优；且大宗年份基于战略或经济预期的交易逻辑，周期、阔绰进展较好。关于来岁而言，行情的成立仍需关心战略催化密集、产业景气进取的科技成长；此外，特朗普上台、两会前阛阓对战略博弈预期的升温，作风或阶段性切换至顺周期。

　　具体板块成立上，科技成长漠视关心五个标的：1）东谈主工智能：AI Agent、AI诈欺中的端侧硬件（AR眼镜等）、推理算力、东谈主形机器东谈主、自动驾驶；2）新动力：光伏/锂电新技艺、新式电力系统、改日动力）；3）自主可控（芯片制造产业链、信创、国产大飞机；4）空天信息技艺：低空经济、卫星&贸易航天；5）数据身分：数据身分授权运营平台、数据资源开发商、医保数据身分、数据跨境畅达、数据安全）。顺周期漠视关心：1）化债：环保、建筑、机械、信创等；2）阔绰新增长点/战略潜在增量：文旅、汽车、情感经济、首发经济、银发经济、线上零卖、电商代运营；3）“两重、两新”结构性增量（阔绰电子、工业自动化开辟、工业软件）；4）地产链：建材、白酒。

　　风险指示：国内经济复苏速率不足预期；联储降息不足预期；宏不雅战略力度不足预期；地缘政事风险。