昨年年末以来，国内策略过问真空期，外部不笃定性加重，好意思联储降息预期反复扰动。强好意思元压制下，稳汇率诉求增强。受此影响，A股商场成交缩量，风险偏好有所回落

　　本轮商场诊治很猛流程上受到资金面季节效应的影响

　　正如咱们在施展《岁末年头有哪些季节性效应？》中强调，年末至春节前，由于宏不雅流动性面对较大压力，A股交易活跃度持续偏低，小盘成长格调交易尤其清淡。一方面，跟着春节的周边，企业需应付职工工资支付、贷款结算等问题；另一方面，住户因节日耗尽、情面往来等需求同样需要“握币过节”。受宏不雅流动性偏紧影响，年头A股的场内流动性也常常走弱，已往10年，一齐A股1月的日换手率均值为2.33%，清爽低于其他月份；小盘成长格调交易尤其清淡，中证1000、国证2000、创业板综日换手率均值分辨为3.03%、3.14%、3.67%，均为年内最低。

　　近期，A股流动性紧缩的“节前效应”依期献技，以科技成长、中小市值为代表的流动性品种缩量清爽。1月于今（章程17日，后同），A股日均成交金额由昨年12月的16111亿元回落至12005亿元，换手率也环比下行0.54pct。分指数来看，国证2000、中证1000、万得微盘指数1月的日均换手率回落最为权贵，环比着落0.90pct、0.78pct、0.77pct；分行业看，交易热度回落幅度最大的三个申万一级行业分辨为社服、传媒、绸缪机，降幅达2.44pct、2.32pct、2.00pct，教唆年头于今成长、科技以及小微盘格调品种交投活跃度下行尤为权贵。

　　从商场主要参与主体情怀主见及资金流来看，本年以来活跃资金情怀呈走弱态势，表里资机构情怀分化。活跃资金方面，以小单描绘的散户情怀主见近2周（25/1/6-25/1/17）趋奉走弱，杠杆资金也由12月的净流入转为1月净流出362亿元，均标明活跃资金节前情怀转弱，带动其偏好的小盘科技成长格调缩量。机构方面，1月北向成交热度旯旮回落，日均成交额环比大幅回落129亿元至785亿元；12月下旬以来国际上市并重仓A股的ETF资金握续净流出，且本周（25/1/13-25/1/17，后同）净流出领域进一步扩大至6.5万亿好意思元，暴露外资在加大减配；公募基金方面，1月以来新发偏股基金与ETF资金均组成商场攻击增量，净流入领域达137、407亿元，ETF资金中追踪沪深300和中证A500的居品分辨“吸金”210、73亿元，占一齐净申购额的70%，对大盘格调酿成一定撑握。

　　年头以来资金的股债跷跷板向债市歪斜，或成为股市诊治的原因之一

　　从股债均衡角度看，年头股市的回调，部分原因或在于资金端股债竖立的“失衡”。在周边春节长假，投资者风险偏好无数缩小的配景下，资金避险及财富竖立再均衡的需求愈发突显，固收类的自由财富更易受到商场深嗜。近期，公募基金股票仓位呈着落趋势，1月活泼竖立型基金的股票仓位核心环比着落0.83pct至64.7%，本周一（25/1/13）仓位下行至924行情以来的最低水平64.0%，随后又回升至64.9%。与此同期，债市进展强健，债券收益率已处于历史低位，十年期国债收益率于年月吉度向下打破1.5%，章程1月17日一年期、十年期国债收益率分辨为1.26%、1.66%，权贵低于刻下的资金资本（1月17日DR007利率为3.13%），教唆资金关于债市或已处于“超配”状态。

　　春节前后行情与资金面预测

　　预测后市，1月20日特朗普上台是国际不笃定性落地的要道时期窗口，跟着利空成分慢慢出清，刻下较弱的商场情怀骨子上为后续预期再度建设提供空间。基于投资者对节后A股“春季躁动”的无数预期，咱们以为春节前不摈斥商场“抢跑”反弹的可能性。

　　资金面方面，跟着节后资金回流至银行体系，宏不雅流动性情景有望取得改善，活跃资金兴起将使稳当前中小盘承压的形势发生改动。参考历史教化，春节前后宏不雅流动性会慢慢宽松，2月全A换手率持续较1月清爽改善，基于14年以来的均值水平有望环比进步0.25%，A股商场的胜率和得益效应齐将增强，活跃资金“躁动”下春节后的60个交易日小盘、成长格调持续展现出较好的弹性。从股债配比的角度看，刻下债市或已处于“超配”状态，雷同本年以来金融时报发文关于“限制宽松”的纠偏，及央行公告暂停公开商场购买国债等操作，股债天平有望走向均衡。

　　咱们接头，春节前后，在流动性充裕、产业趋势延续活跃以及策略念念象空间大开的配景下，A股中小盘科技成长仁和周期格调将一同演绎。具体板块竖立上，科技成长提倡关爱五个标的：1）东谈主工智能：AI Agent、AI 诓骗中的端侧硬件（AR眼镜等）、推理算力、东谈主形机器东谈主、自动驾驶；2）新动力：光伏/锂电新期间、新式电力系统、将来动力；3）自主可控（芯片制造产业链、信创、国产大飞机）；4）空天信息期间：低空经济、卫星&生意航天；5）数据要素：数据要素授权运营平台、数据资源开发商、医保数据要素、数据跨境畅达、数据安全）。顺周期提倡关爱：1）化债：环保、建筑、机械、信创等；2）耗尽新增长点/策略潜在增量：文旅、汽车、情怀经济、首发经济、银发经济、线上零卖、电商代运营；3）“两重、两新”结构性增量（耗尽电子、工业自动化征战、工业软件）；4）地产链：建材、白酒。

　　风险教唆：国内经济复苏速率不足预期；联储降息不足预期；宏不雅策略力度不足预期；地缘政事风险。