第一上海发布计划解释称，保管贝壳-W（02423）“买入”评级，照旧看好公司在“一体”业务肃肃发展和行业浸透率的擢升、以及“三翼”业务沉稳公司穿越房地产后周期韧性的才调。议论公司翌日三年的改造后净利润分辩为80亿、96亿及109亿元，目标价66.9港元。

议论四季度，受益于9月底以来出台的对于房地产信贷改造、交游税费改造、一线城市新一轮的限购松捆等计谋，公司举座交游额有望迎来较大幅度增长，同期带动公司“一体”业务孝顺利润率诞生。公司领有坚实的现款储备，并积极回馈鼓励。自22年9月回购专案运转以来，公司累计回购金额约14.9亿好意思元，回购股数占回购技俩运转前已刊行总股本约8.1%。

第一上海主要不雅点如下：

2024Q3经改造净利润17.8亿元，同比下跌18%：

2024Q3公司总交游额为7368亿元，同比加多12.5%。期内录得净收入226亿元，同比加多26.8%。期内毛利率为22.7%，同比下跌4.7个百分点，主要由于固定薪酬资本加多导致存量房孝顺利润率下滑以及利润率高的存量房业务收入占比下跌。期内由于家装家居业务行销用度加多及研发用度加多，举座运营用度同比增长11.0%。期内经改造净利润17.8亿元，同比下跌18%。

存量房业务孝顺利润率有所下跌，但新址业务发达超预期：

2024Q3公司存量房交游额为4778亿元，同比加多8.8%，末端净收入62亿元，同比抓平，收入增速低于交游额增速主要因为非链家交游占比擢升。孝顺利润率为41%，同比下跌7.7个百分点，主要由于链家牙东谈主数加多及福利改善推动固定资本加多。新址交游额为2276亿元，同比加多18.4%，大幅跑赢同期克而瑞百强房企销售增速；末端净收入77亿元，同比高潮30.9%。收入增速高于交游额增速主要收货于货币化率的擢升。期内，新址业务的交游费率为3.4%，再创历史新高。国央企开采商佣金收入占比擢升至58%，快佣占比44%。新址业务的应收账款盘活天数47天，保管在低位水准，体现了公司优秀的风险管控。

家装家居及房屋租出业务的收入同比增长62.0%，占总营收的比例至历史新高的35.8%：

期内公司家装家居业务交游额为41亿元，同比增长24.6%。末端收入为42亿元，同比增长32.6%，主要由于一赛谈的获客及挪动效应带动订单加多、新零卖业务孝顺加多及寄托周期裁减。房屋租出业务收入为39亿元，同比增长118.4%，其中宽解租业务房源增长至36万套。非房产交游就业业务的收入占总营收的比例创历史新高，达到38.3%，同比擢升6.8个百分点，其中家装家居业务及租出业务收入占比擢升7.7个百分点至35.8%，多元化业务解救公司收入始闭幕实发展。家装家居及房屋租出业务的孝顺利润率分辩为31.2%和4.4%，同比分辩擢升2个百分点及1.3个百分点。

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