一、市集预期，特朗普上任初期，中好意思对弈不会浓烈演绎。1月20日之后，短期不细则性如约着落，国外担忧迎来最容易简短的窗口。短期市集本就处于超跌反弹窗口，总体赢利效应仍处于相对低位。反弹幅度上，后续仍有中好意思对弈由弱至强的担忧，国内计谋落地情况对基本面走向依然至关弥留。短期反弹不组成大级别行情。

　　特朗普上任窗口相近，积极信号出现。市集运行预期，特朗普上任初期，中好意思转头谈判桌是约略率，中好意思对弈不会浓烈演绎。1月20日之后，国外不细则性可能如约着落，对应国外担忧迎来最容易简短的窗口。

　　短期市集反弹言之成理：短期市集本就处于超跌反弹的窗口，本周主题投资再度活跃，总体赢利效应触底回升，成长相对价值的赢利效应也小幅反弹，下活动量主义快速回落(指向超跌反弹)。刻下市集性价比仍处于中高位，短期故意窗口灵通，反弹还有演绎空间。另外，国外担忧简短，前期发扬乏善可陈的出口链可能平直管益，新的结构陈迹出现，也组成反弹基础。

　　反弹幅度上，咱们相对严慎。中好意思对弈由弱至强是基给假定，商业摩擦严厉表述短期可能不会出现，但后续加码担忧依然存在。就股票行情的级别来说，“国外风险简短”可能不足“国外风险完好意思 + 出清”。前者是短期反弹，后者是中期行情。另外，国内计谋落地情况对基本面走向依然至关弥留。反弹后，国内计谋的力度和捏续性，可能重新成为主要矛盾。

　　中期市集总体照旧颤动市。924以来基于风险偏好发酵的行情已告一段落，基于基本面发酵的行情，更可能出当今25H2(预期2026年A股盈利身手拐头朝上)。两段行情可能无法完满连结，中间可能有一个彰着的休整波段。若计谋执行成果偏弱/往复性资金监管环境再生变化，A股诊治幅度可能超预期。这么的中期研讨，也不扶持短期大幅反弹。

　　二、短期值得柔和的两个问题：年报预报节律变化，负面信号鸠合开释，短期市集压力提前收缩，助力反弹。国内计谋表述难再超预期的面孔未变，所在两会未提供新的计谋陈迹。完成经济增长主义的要道结构，仍不够明晰。

　　国外环境简短，国内变化仍值得追踪。咱们柔和两个问题：1. 年报预报节律变化。本周已有523家公司年报预忧，这与2011-24年1月下半月的预忧数的平均值接近。不错合计，年报预报负面信号已鸠合开释，此后续积极信号还会遵厌兆祥。短期出现了一个故意于反弹的窗口，小盘成长作风可能赓续占优。

　　2. 中央经济使命会议后，国内计谋表述难再超预期的面孔未变。所在两会经济增长主义总体合适预期。同期，社零主义回落/未裸露，或者投资主义低于GDP主义/未裸露的省份加多。完成经济增长主义的要道结构，仍不够明晰。耗尽刺激是要点主义，但新的刺激主义并未几。

　　春节前可能即是有契机的窗口，但春季后续行情可能仍有周折。咱们守护春季是有契机的颤动市的判断。

　　三、短期出口链反弹，加价周期借中好意思对弈简短、经济预期改善延续反弹。赓续看好有产业趋势的科技主题。国内AI支配、机器东谈主、低空经济可能仍有再立异高的行情。

　　2025年各阶段结构推选不变：春季行情的主要契机来自主题活跃；二季度计谋成果的要道考据期，“两新”和“两重”不异弥留，柔和逆周期更变受益的诞生、建材，房地产；下半年中枢钞票窘境回转，主动措置否尽泰来。

　　短期国外环境简短，出口链可能反弹。同期，经济预期改善，加价周期可能延续反弹。本来应该反弹的主义，短期赓续看好。往复性资金照旧边缘投资者，赓续看好春季主题活跃行情。国内AI算力和支配、东谈主形机器东谈主、低空经济可能有新一轮立异高行情。其中中远期事迹改善可见度较高的个股，短期保捏了强势，市集正在选出强势主义。这是二月行情的结构要点。

　　2025年结构推选节律不变：春季行情的主要契机来自主题活跃。二季度计谋发力要道考据期。二季度“两重”的弥留性与“两新”可能颠倒。总量上，国内计谋发力和出口增速回落可能对冲，但结构上无法摧毁对冲。财政发力更受益的主义是诞生、建材和ToG的蓄意机。下半年中枢钞票窘境回转，主动措置否尽泰来。26年供给出清，总体盈利身手有望迎来拐点。供给最初出清的结构即是机构重仓的新能源(能源电板、硅片、逆变器出清快)、电子(耗尽电子零部件)和医药生物(CXO和立异药)。这些细分主义行情能提前抢跑，而25H2发酵供需面孔拐点预期的中枢钞票可能进一步扩散。

　　风险领导：国外经济阑珊超预期，国内经济复苏不足预期。