智通财经APP获悉，海通海外发布研报称，凭证《蒙特利尔议定书》及《基加利法案》，施展国度已基本淘汰二代制冷剂，三代制冷剂干预削减配额周期，发展中国度逍遥削减二代制冷剂，三代制冷剂干预冻结期。中国制冷剂出口价钱走势呈现分化趋势，二代出口均价下降，三代高涨。印度三代出口均价受中国出口增长影响显赫下降。龙头企业如印度SRF、中国巨化通过产业链一体化(萤石→氢氟酸→制冷剂)巩固上风，改日增长将依赖期间升级与环球化布局。

海通海外主要不雅点如下：

环球制冷剂行业正阅历代际转型，中印两国加快淘汰高ODP值的二代制冷剂

凭证《蒙特利尔议定书》及《基加利法案》，施展国度已基本淘汰二代制冷剂，三代制冷剂干预削减配额周期，发展中国度逍遥削减二代制冷剂，三代制冷剂干预冻结期。印度想象2040年已毕二代制冷剂消费归零；我国事制冷剂主要消费国，凭证生态环境部发布对于2025年度配额，我国二代制冷剂2025年坐褥配额为16.36万吨，同比减少23.37%。四代HFOs(如R1234yf)因零ODP、低GWP成为期间焦点，但受专利与期间老本制约，限度化诈欺仍需龙套。

环球制冷剂产能谈论度提高

中国2025年三代制冷剂配额79.19万吨，同比增长6.21%，巨化股份以38%份额领跑，行业CR5达84%；二代制冷剂R22从2013年的15家坐褥企业减少至2025年9家，CR5从2013年的26.21%升迁至2025年的69.59%。印度HFCs龙头SRF以60%商场份额主导供给，两家主导企业商场语言权较高；同期，印度通过对华征收反推销税(R32征1000-2250好意思元/吨)保护原土产能。

家电产销两旺刺激制冷剂消费

2024年中国空调产量2.32亿台，同比增长+8.13%，以旧换新策略进一步刺激需求增长；印度家用空调浸透率仅10%，售后商场年需R32超6000吨，改日跟着空调浸透率提高瞻望HFCs需求以10-15%的CAGR增长。同期，含氟高分子材料蔓延需求爆发，每吨PVDF滥用2吨R142b，中国PVDF产量10.94万吨，同比增长24.22%，新动力诈欺占比超40%。

中印制冷剂出口呈现分化，龙头企业通过产业链一体化巩固上风

中国制冷剂出口价钱走势呈现分化趋势，二代出口均价下降，三代高涨。印度三代出口均价受中国出口增长影响显赫下降。龙头企业如印度SRF、中国巨化通过产业链一体化(萤石→氢氟酸→制冷剂)巩固上风，改日增长将依赖期间升级与环球化布局。

淡薄宽恕

巨化股份(600160.SH)、东岳集团(00189)、三好意思股份(603379.SH)、永和股份(605020.SH)、昊华科技(600378.SH)、东阳光(600673.SH)、SRF、Navin Fluorine。

风险教导

居品价钱下降，卑劣需求不足预期，原材料价钱波动，期间迭代更新

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