中金公司研报称，2025年以来，港股市集阐扬亮眼。本轮港股市集飞腾谐和在科技界限，结构性特征愈加昭着，预测改日，市集期待来自产业层面的增量催化身分，以及后续总量策略是否有股东顺周期板块补涨的可能；虽然也需怜惜市集情感透支以及科技股估值水位隐忧。“固收+港股”策略耿介当时。一方面，“纯债财富打底”+“港股红利防护”+“科技龙头增厚”确凿立决策繁荣了庸俗的个东谈主投资者“进可攻退可守”的风险收益预期，适协手脚一站式投资器具执有。另一方面，低利率期间下债券票息多量摊薄，高息财富照旧稀缺，纯债组合收益承压，市集愈加怜惜职权端增强本领，加之“固收+港股”策略产物近一年以来的收益弹性与韧性已逐渐获得市集认同，“固收+港股”策略过甚有关产物尚有庸俗的发展空间。

　　中金 | “固收+”基金：向港股要收益

　　提要

　　投资价值：“固收+港股”策略耿介当时

　　2025年以来，港股市集阐扬亮眼，国法2025年2月27日，恒生指数和恒生科技指数岁首于今涨幅永诀为18.2%和31.6%，比较之下，同时沪深300指数（+0.8%）、MSCI众人指数（+1.9%）和新兴市集指数（+4.5%）涨幅相对过期。本轮港股市集飞腾谐和在科技界限，结构性特征愈加昭着，预测改日，市集期待来自产业层面的增量催化身分，以及后续总量策略是否有股东顺周期板块补涨的可能；虽然也需怜惜市集情感透支以及科技股估值水位隐忧。

　　“固收+港股”策略耿介当时。一方面，“纯债财富打底”+“港股红利防护”+“科技龙头增厚”确凿立决策繁荣了庸俗的个东谈主投资者“进可攻退可守”的风险收益预期，适协手脚一站式投资器具执有。另一方面，低利率期间下债券票息多量摊薄，高息财富照旧稀缺，纯债组合收益承压，市集愈加怜惜职权端增强本领，加之“固收+港股”策略产物近一年以来的收益弹性与韧性已逐渐获得市集认同，“固收+港股”策略过甚有关产物尚有庸俗的发展空间。

　　“固收+港股”策略产物市集神色：限制数目皆立异高，近期收益上风凸显

　　限制数目：破裂新高，在“固收+”基金中的市集份额大幅抬升。市集存量：国法2024Q4，全市集共128只“固收+港股”策略产物（同比+50.6%），共计惩处限制1,295亿元（历史新高，同比+15.2%）。份额变化：近期“固收+”基金合座限制有所压降，而“固收+港股”策略产物却执续“吸金”，国法2024Q4，“固收+港股”策略产物在“固收+”基金中的数目占比升至7.0%，限制占比也大幅抬升至8.5%近邻。

　　事迹梳理：最近一年收益上风凸显，岁首于今九成产物杀青正收益。近一年：细分“固收+”策略来看，按产物中位数统计，“固收+港股”策略问鼎2024年度（+7.95%），其次为“固收+红利”策略（+7.29%）和“固收+价值”策略（+6.93%）。岁首于今：随港股市集走热，“固收+港股”策略产物的收益上风仍在连续，国法2025年2月27日，岁首于今收益率中位数达到1.09%（高出“固收+”基金的0.42%），有九成以上杀青岁首于今正收益（高出“固收+”基金的68%）。

　　“固收+港股”策略产物确立特征：执仓港股戒备防护与高股息，重仓互联网龙头

　　行业散播：强调防护性，以传统周期和高分成财富为主导。区域确立：“固收+”基金港股确立比例执续抬升，国法2024Q4已升至11.3%；“固收+港股”策略产物的港股仓位则开首50%。A股行业：“固收+”基金执有电子及有色行业比例相对更高，而“固收+港股”策略产物倾向于通过港股端补足传统周期和科技板块执仓。港股行业：“固收+港股”策略产物偏好执有传统周期和高分成财富，重仓互联网龙头；而主动职权基金聚焦成长性，中枢确立港股科技。

　　个股投向：执股谐和度相对较高，重仓标的与主动职权基金相反较大。重仓个股：“固收+港股”策略产物关于港股的执仓谐和度相对较高，合座法蓄意，2024Q4执有腾讯控股18.8%（传媒行业所有这个词执有19.3%），执有中国海洋石油11.9%（石油石化行业所有这个词执有12.9%）。“固收+港股”策略产物与主动职权基金的港股重仓标的分化，与上一末节港股行业散播中的论断近似，前者的重仓个股偏好传统周期、高分成财富、防护性赛谈以及互联网龙头公司，后者关于头部互联网企业的偏好过程昭着更高。增减标的：“固收+港股”策略产物2024Q4增执高分成资源品和低估值周期股，如中国海洋石油（+1.34pct）和中国宏桥（+1.04pct）；有限参与成长股反弹，如小米集团（+1.82pct）和中芯科技（+0.75pct），与主动职权基金酿成共鸣；对腾讯控股（-2.62pct）的减执幅度昭着开首主动职权基金（-0.73pct）。

　　风险领导

　　1）本文所说起的通盘基金及惩处东谈主信息均不组成投资提倡；2）本文不雅点及论断均基于公开数据分析所得，历史数据不代表改日、存在失效风险。